금 생산성 글을 읽어야 하는 이유(3줄 요약)
- 핵심: 금값은 단기 뉴스 보다는 생산성(품위, 비용, 신규 광산) 같은 공급 구조가 장기적으로 금시세의 하방 지지선을 만든다.
- 현실: 요즘 금광은 품위 하락, 총유지비(AISC) 상승, 신규 광산 발견 부족으로 공급을 신속하게 못 늘리는 체질이다.
- 결과: 금광 개발은 탐사 > 허가 > 건설까지 보통 10~20년이 걸린다. 즉, 가격 상승이 공급 확대까지는 꽤 긴 시간이 걸린다.
금 생산성이란 무엇인가?
- 광석 품위(grade): 암석 1톤에 들어 있는 금의 양(g/t). 품위가 낮아질수록 같은 1온스를 캐려면 더 많은 암석을 파야 해서 비용이 오른다. S&P MI에 따르면 2010년 이후 금의 head grade는 약 13.4% 하락했다.
- 회수율과 처리량: 제련 과정에서 실제로 건져내는 비율과 공장 처리 톤수를 의미한다.
- AISC(All-in Sustaning Cost): 광산을 지속 가동하는데 드는 총비용(현장비+유지개발+행정)으로 $/oz로 본다. 2024년 3분기 AISC는 $1,456/oz로 시계열 최고 구간까지 올라왔다.
금 공급이 부족하면 당장 금 가격이 오른다? NO!
2024년 기준 금의 총공급은 직전 연도 대비 +1%로 사상 최고치이다. 광산 생산 및 재활용이 모두 기여했다. 즉 즉각적이고 절대적인 공급 부족만으로는 최근 금 가격 상승 랠리를 설명하는 어렵다.
최근 금 가격 상승 요인으로는, 세계 각국 중앙은행 매입이 2024~2025년에 매우 강했고, 투자 수요/지정학적 리스크가 함께 작동하여 금 가격을 밀어 올리는 역할을 했다. 이는 수요가 강한데 공급은 빨리 못 늘어가는 구조라서 가격 반응이 더 커졌다는 해석에 설득력이 있다.
공급이 가격에 미치는 세가지 경로
AISC(총유지비) = 가격 하방선
가격이 AISC 비용 곡선에서 다수 광산의 손익분기점 아래로 내려가면 고비용 광산부터 감산/일시중단 > 총공급 축소 > 가격 하방 지지. 2024년 Q3평균 AISC는 사상 최고 구간(약 $1,456/oz)으로 집계됐다. 총비용 상승은 구조적으로 금의 낮은 가격의 지속 가능성을 떨어뜨린다.
품위 하락 = 구조적 비용 상승
2012~2022년 사이 평균 금 head grade가 약 13% 하락했다. 이는 같은 금 1oz를 위해 채굴,연료,환경 비용이 더 든다는 의미이다. 결과적으로 공급의 가격 탄력성(가격이 올라도 공급이 빨리 늦지 않는 성질)이 낮아진다.
신규 대형 광산 발견 부족 = 성장 탄력 약화
최근 들어 질 좋은 대형 광산 신규 발견이 드문 편이라는 산업 분석도 있다. 이는 향후 대규모 증산 여략을 제약하고, 수요 급증 시 가격 변동성을 키운다.
왜 금 공급 부족 영향은 즉각적으로 나타나지 않을까?
금광 개발은 탐사-예타-허가-건설-가동까지 길게는 10~20년이 걸린다. 최근에 가동을 시작한 광산은 평균 17.8~17.9년이라는 분석도 있다. 가격이 올라도 공급이 늘기까지는 수년~수십년이 걸리는 이유이다.
자주 묻는 질문
Q1. 최근 금값 상승은 공급 부족 때문인가요?
A. 2024년 금 총 공급은 전년 대비 +1%로 사상 최고였고, 단기 급등은 수요(중앙은행,지정학적 리스크, 금리 인하 기대) 영향이 더 컸다. 다만 생산성 악화, 비용 상승으로 하방이 높아진 상태라 수요가 붙으면 위로 더 잘 튈 수 있습니다.
Q2. 공급 변화가 가격에 반영되기까지 얼마나 걸리나요?
A. 보통 수년~수십년이 걸린다. 최근 가동 광산 기준 평균 약 18년 리드 타임 통계가 있다. 당장 공급이 크게 늘기는 어렵다.
Q3. 단기 급락/급등 때는 금 생산성이 별 의미가 없나요?
A. 단기에선 금리 환율 전쟁 뉴스가 좌우할 수 있지만, 생산성/비용 구조는 금의 가격을 얼마나 버틸 수 있나를 규정하기 때문에 중장기 가격대를 형성합니다.
결론
AISC가 금 가격의 하방 지지선을 만든다: 최신 AISC 평균,비용곡선을 보고 이 아래로는 오래 머물기 어렵다는 판단을 할 수 있다.
품위(grade), 신규 광산 발견 뉴스는 체질 신호: head grade 하락과 대형 광산 신규 발견 부족이 이어지면 공급의 가격 탄력성이 하락하고, 이 또한 금 가격의 하방 지지선 역할을 한다.
공급 반응은 느리다: 개발 리드 타임 15~18년. 내년에 금광이 많이 늘어서 가격이 확 꺾인다 라는 기대는 통계적으로 틀린 말이다.